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【电子】AI加AR，重构智能可穿着

投资建议。AI大模子赋能启动AR眼镜智能升级，光波导+MicroLED赋予用户更亮堂、更明晰、更具对比度的视觉体验，芯片与感相知互传感器向轻量化、高性能连接迭代。AR行业将迎来高速发延期。有关供应链有望深度受益。

AR步入高速发延期，AI赋能启动智能升级。基于AI大模子的AR末端可在多方面晋升用户体验，包括但不限于（1）增强对象识别与跟踪（2）个性化用户体验（3）实时空间映射与互动（4）优化性能及收尾等。把柄Statista，受益于光学显现技能冲突与AI赋能，猜想2024-2027年全球AR硬件出货量将由86万件增长至641万件，CAGR达95.3%。猜想2024-2029年AR硬件市集畛域将由63亿好意思元增长至118亿好意思元。Meta、Google等科技巨头积极鼓动AI+AR眼镜落地，Meta首款AI加持的AR眼镜有望于Meta Connect 2024 大会认真亮相。国内以雷鸟更始为代表的AR厂商加快部署语音助手、扶植翻译等AI功能，并积极鼓动AR生态成立。伴跟着AI大模子的不断发展，一直以来被破费者诟病的AR内容生态的问题或将迎来高大改善，从而连接推动AR行业的发展。

AR斥地前期或行为智高手机伴侣，显现和传输性能或成为要点柔和方面。破费类电子家具关于分量、体积的要求较高，咱们合计当今AR眼镜行为智高手机的伴侣或是最好旅途，智高手机行为个东谈主的筹画中心，负责数据的存储、加工处理等，将加工过的信息通过高速、低功耗的芯片传输至AR眼镜，AR眼镜则更多承载着显现末端的功能，其光学功能则是发展历程中的要点。由此不错看出硬件方面，现时由于量产方面的上风，衍射光波导成为市集主流决策，后期跟着反射光波导量产的冉冉落地、资本的不断缩小，其优异的显现性能或将成为市集的更优聘请；而在芯片与传感方面，轻量以及高性能则是将来的主要发展趋势。相较于智高手机10亿部足下的市集级别，当今AR眼镜的出货级别仍较小，跟着光学以及芯片厂商的不断冲突，疏导AI大模子不断推动AR内容生态的成立，AR眼镜有望迎来长足的发展。

风险提醒。AR核心技能施展不足预期；AI施展不足预期；中好意思贸易摩擦的不深信性。

>>以上内容节选自国泰君安证券依然发布的扣问解析注解：AI加AR，重构智能可穿着，具体分析内容（包括风险提醒等）请详见完满版解析注解。

【筹画机】华为筹画加快迭代，有关厂商连接受益

投资建议：华为筹画生态快速发展，有关厂商有望受益。

华为通过架构更始，向合营伙伴提供可连接的算力治理决策。2024年9月19日至21日，华为全纠合大会在上海召开，展示了华为筹画生态的最新施展。在算力底座层面，华为轮值董事长徐直军暗示，在国际制裁连接的情况下，只好基于国内可获取的芯片制造工艺打造的算力才是弥远可连接的算力，而中国半导体制造工艺额外万古刻内处于相对逾期情景，导致了单颗芯片的算力性能与国际家具存在差距，因此华为勤快推动筹画架构更始 ，通过“超节点+集群”的方式，向客户提供能够餍足其需求的系统级算力，确保华为筹画生态的可连接发展。截止2024年9月，依然有跳跃600万开发者和7600家合营伙伴加入了鲲鹏及昇腾筹画生态，共同开发了跳跃2万个行业治理决策，将来华为将连接干涉，推动华为筹画生态发展。

开源欧拉与开源高斯生态连接发展壮大，成为中国市集的核心参与者。把柄华为全纠合大会征引第三方统计数据，2023年openEuler操作系统在中国新增服务器操作系统中市占率达到36.8%，成为市占率第一的服务器操作系统，全球累计部署量跳跃350万次，服务了150多个国度的用户；2023年openGauss数据库在中国脉地部署的集中式关连型数据库中市占率达到21.9%，名列三甲，在2024年有望进一步提高至30%。跟着openEuler及openGauss全新版块的陆续发布，将进一步餍足AI异构筹画对基础软件侧的要求，猜想其在政府、金融、电信、电力等要点行业客户中的市集影响力将连接晋升，有关刊行版厂商有望受益。

鸿蒙生态快速成长，有望实现超预期发展。HarmonyOS是一款全场景散播式智能操作系统，猜想在本年年底认真商用发布的HarmonyOS NEXT罗致全新系统架构和全新的散播式软总线，整机性能晋升30%，应用跨末端流转速率实现3倍晋升，功耗缩小20%。截止2024年9月，原生鸿蒙应用及元服务依然上架跳跃1万个，基本不错餍足用户99.9%的使用需求，障翳用户的生涯、金融、破费、办公、文娱等场景，猜意象10月份会有10万个完成上架。在障翳末端类型上，据财联社9月20日报谈，华为常务董事余承东暗示，当今的华为PC或是终末一批搭载Windows系统的札记本电脑，后续将会有鸿蒙系统的PC家具。咱们合计鸿蒙PC的推出将补足华为灵巧物联生态的要紧一环，有望进一步推动鸿蒙生态超预期发展。

风险提醒：核心元器件供应垂死、客户IT预算下滑的风险。

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【走运】油价下落利好油运，主理逆向布局时机

短期市集：贸易节律主导即期运价，实业界无数预期仍有旺季。油运市集2024上半年淡季不淡，而畴昔三个月即期运价显著回落，激励市集担忧。咱们合计或主要源于淡季需求疲弱，以及地缘油价对贸易连接扼制。八月下旬VLCC TCE曾短期显著回升，应为船东主理货盘集中开释而积极挺价。提醒贸易节律主导即期运价波动，而2024Q3油汽船东实践策动期租将高于市集运价指数均值。油运市集自十月将进入传统旺季，基于冬季需求增多、真金不怕火厂配额使用、以及船东挺价意愿增强等多种因素仍在，实业界无数预期2024年旺季运价仍将回升，提醒旺季运价高度难以研判，亦非核心投资逻辑。

中期趋势：油轮期租水安详中有升，反应实业预期景气上行。近期油运即期运价显著回落，而期租水平仍稳中有升。VLCC中东-中国航路即期市集TCE自5万好意思元回落至2万高位，而VLCC一年期期租仍看护在近5万好意思元/天高位，三年期期租较年头高涨4千好意思元/天，五年期期租较年头上1千好意思元/天。而在期租水安详中有升的同期，油汽船东无数将到期期租运力投放即期市集运营，而扩大策动敞口以增多将来盈利弹性。咱们合计期租水平上升与船东策动策略充分反应实业界无数预期将来数年油运景气将连续上行。一方面，油轮供给刚性突显；另一方面，业界预期油运需求仍将连接增长。

若原油增产启动油价回落，将利好油运。油价下落对油运是利好如故利空？核心在于油价下落的原因。如果原油需求缩减导致油价下落，对原油末端破费与海运量的影响将取决于油价下落对量的刺激进程可否对冲需求弧线出动。如果原油增产导致油价下落，而原油需求相对安谧，将概况率刺激原油末端破费与海运量增长，则利好油运。换句话说，油价的下落，实践是保险原油增产规划不错落地为原油销售量依期增多。畴昔两年，油运景气上行，承受了OPEC+自2022年10月数次减产的连接影响，油价核心上升对油运需求存在扼制。近日油价下落，除经济担忧外，或更多源于利比亚原油供给复原及OPEC+可能增产音问。磋商传统动力韧性，若原油增产有用推广，油价下落将有望启动油运需求连续增长，以致超预期。

投资策略：主理油运逆向布局时机，看护增持。畴昔两年贸易重构与真金不怕火厂东移启动油运需求大增，且油轮供给刚性冉冉突显，2024上半年油运市集产能期骗率已处阈值。猜想将来数年供需将连续向好，油运景气上升与连接将超预期，仍具油运超等牛市期权，当策略性怜爱。市集或污蔑油价下落对油运影响逻辑，建议逆向布局。看护招商南油、中远海能、招商汽船、中国船舶租借“增持”。

风险晋升：经济波动风险、地缘场面、油价风险、安全事故等。

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【医药】和黄医药（0013.HK）呋喹替尼日本获胜获批，国际放量可期

事件：公司呋喹替尼于2024.09.24在日本获胜获批用于疗养无法透彻调治及无法切除，且化疗后病情施展的晚期或复发性结直肠癌。FRUZAQLA成为日本跳跃十年来首个获批用于疗养转化性结直肠癌的更始靶向疗法（无论患者的生物符号物情景奈何）。当今呋喹替尼依然在中国、好意思国、欧洲和日本等地获胜获批，欧洲和日本的获批将触发里程碑金说明在2024财年收入中，看好国际市集放量，看护“增持”评级。

呋喹替尼日本获胜获批，国际销售峰值有望晋升。把柄globocan 2022统计，结直肠癌是全球第三大常见癌症，2022年约有193万例新增病例，跳跃90万东谈主去世。日本/好意思国/欧洲每年新增结直肠癌病例数为14.6万/16.0万/53.8万，变成6.0万/5.5万/24.8万例去世，疾病职守首要。日本现时单药决策仅有K药、O药、西妥昔单抗和瑞戈非尼获批，呋喹替尼疗效和安全性优异，该获批将会丰富疗养决策。把柄Symphony Health数据，呋喹替尼在好意思国医疗机构（包含好意思国病院、医师诊所、弥远医疗机构等）的销售额自上市以来逐月环比递加，2024.07/08月辞别实现18.6/17.0百万好意思元（与6月比较增长19%/9%），好意思国放量连接环比增长，咱们猜想欧洲/日本销售价钱辞别约为好意思国的30%-40%/20%-30%，猜想呋喹替尼国际销售峰值将超10亿好意思元，国际放量可期。

多管线获胜鼓动，赛沃替尼有望年内陈述好意思国上市。呋喹替尼2L子宫内膜癌及他泽司他滤泡性淋巴瘤已提交NDA，肾细胞癌注册性临床收尾有望年底清晰。赛沃替尼疗养1L/2L MET14跳变NSCLC的NDA已递交，有望拓展前哨广大东谈主群。赛沃替尼国内EGFR耐药有望于2024年年底完成SACHI扣问的入组。索凡替尼疗养转化性胰腺癌II/III期已开启。看好公司后续管线布局，更始有望连接达成。

催化剂：赛沃替尼EGFR耐药性NSCLC有望2024年底好意思国递交NDA；索乐匹尼布有望24年内国内获批。

风险提醒：研发失败风险；合营伙伴生意化鼓动不足预期的风险。

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【纺织服装】江南布衣（3306.HK）盘算师品牌龙头，低估值高股息属性突显

投资建议：初次障翳赐与“增持”评级。公司是国内盘算师品牌龙头，猜想FY2025-2027公司归母净利润辞别为8.69/9.04/9.87亿元，现时股价对应PE辞别为9/8/8倍，空洞PE估值与DCF估值两种估值本领，取二者平均值19.0元东谈主民币（折合港币20.9元）行为公司方针价，赐与“增持”评级。

公司是国内盘算师品牌龙头，深耕行业30年，品牌底蕴及实力浑厚。公司成立于1994年，连年来创立了JNBY、速写、LESS等知名盘算师品牌，障翳女装、男装、童衣、家居服等细分畛域，FY2014-2024营收由13.8亿元快速晋升至52.4亿元，CAGR为14.3%，归母净利润CAGR高达19.0%。磋商到公司所处的盘算师品牌行业增速较快（2018-2023年行业CAGR为7.6%，优于女装行业6%的增速且高于快先锋、残害等子赛谈），公司行为行业龙头实力浑厚、地位安谧，将来将连接挖掘行业后劲、稳步扩大营收畛域。

盘算力与品牌力双启动，渠谈稳步扩展。公司宝石盘算力、品牌力“双力启动”发展策略，连接夯实核心竞争力。1）盘算力：公司庄重研发干涉，FY2024盘算与研发干涉同比增长16%至1.96亿元，占收入比例达到4%，在面料、工艺盘算方面连接迭代更始；2）品牌力：连接完善品牌矩阵，以艺术为标签，连接晋升品牌知名度和好意思誉度FY2019-2024锻练品牌/成长品牌/新兴品牌收入CAGR均跳跃9%；3）渠谈力：鼓动以粉丝经济为核心的全域零卖模式，线上、线下均实现快速增长，通过高效运营，FY2024同店收入增长近11%。

将来预测：一方面，公司将积极鼓动“盘算+品牌启动”、“全域零卖”、“多品牌运营”运营策略，连接夯实竞争力FY2026有望实现百亿零卖方针；另一方面，公司现款流充沛，有望连接高分成回馈股东，FY2024分成率高达97%，将来分成猜想不低于75%。

风险提醒：末端破费意愿不足预期，拓店不足预期，店效晋升不足预期。

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【食物饮料】政策提振信心，怜爱超跌成长

投资建议：政策基调愈加积极，食物饮料板块价值低估、预期先行，首选超跌深信性成长标的如白酒、零食等，1）全球食物调整充分、冉冉分化，首选零食；2）啤酒和饮料保持安详。

政事局会议政策定调愈加积极，提振信心、安谧预期。中共中央政事局9月26日召开会议分析扣问现时经济时事和经济办事，体现中央对经济近况的高度怜爱，从通稿来看，明确“要加大财政货币政策逆周期篡改力度，保证必要的财政开销”、建议“促进房地产市集止跌回稳”的表述，同期强调民生和工作保险，“促进中低收入群体增收，晋升破费结构”，有望从根源上提振促进破费。“有用落实存量政策，加力推出增量政策”的指令下，在此前超预期货币政策的基础上，财政加大逆周期篡改的政策预期升温。咱们合计，短期内务策拐点将带来分母端显著改善，启动市集预期先行回升，食物饮料板块价值低估，预期企稳回暖带来较大股价弹性，而跟着政策落地及增量政策的推出，分子端盈利改善将资历冉冉传导和考证的历程，政策冉冉落地有望助力食物饮料板块中期维度功绩改善。

区域或品类破费券具有示范效应，催化板块预期。上海市政府新闻发布会9月25日晓示上海决定干涉市级财政资金5亿元，面向四个畛域披发服务破费券，其中餐饮破费券达3.6亿元。政府破费券故意于促进短期破费、复原破费信心，同期满减等形式具有乘数效应，放大破费额，能够缓解商家短期策动压力。此外，农业农村部等七部门9月26日调和印发见知，“饱读舞有要求的地点通过披发破费券等方式，拉动牛奶破费”。咱们合计，上海这次披发破费券以及部委饱读舞地点披发破费券拉动品类破费，或具有较强示范和引颈效应，催化市集关于食物饮料包括卑鄙破费场景和品类有关企业或供应链企业的改善预期，预期回升先于功绩。

超跌深信性成长标的是配置首选。白酒板块具备典型的顺周期属性，2024年头以来行业需求端旯旮走弱启动预期下修，但板块微不雅结构冉冉改善，价值低估之下受益于政策催化和预期回暖展现较大弹性。全球品现时全体需求仍在复原中、细分板块有所分化，走动层面微不雅结构调整较为充分，咱们合计其中零食板块深信性相对较强，渠谈和品类扩展、渗入率晋升的产业逻辑连接，零食板块高表不雅增速、低估值、低仓位特征契合市集走动和演化标的。

风险提醒：宏不雅经济波动加大、行业竞争加重、食物安全风险。

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  今 日 报 告 精 粹  

01、建筑：复盘历史七轮建筑行情：高涨空间/时刻/龙头聘请

02、建筑：峰回路转，优选PB小于1股息率大于2.25%沪深300因素股

03、家电：政策组合拳催化，超跌板块有望迎来反弹

  今 日 深 度 报 告  

01、电子：AI加AR，重构智能可穿着

  今 日 重 点 活 动   

01、国君国际扣问巡礼八讲

02、新质力、新共鸣、新机遇 | 国君策略新质坐褥力成长投资系列线上会议

03、国君宏不雅调和行业 | 深度专题系列电话会

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