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　　近期A股商场抓续高涨，激发了一波上市公司鞭策、高管减抓潮。9月24日于今，累计已有11家医药生物上市公司发布了鞭策或高管减抓关联公告，触及企业包括华康医疗、君实生物、漱玉子民、溢多利、科好意思会诊、共同药业、康众医疗、誉衡药业、振德医疗、华熙生物、何氏眼科。

　　从减抓比例看，华康医疗、漱玉子民、共同药业、振德医疗减抓比例最高，均为3%；华熙生物减抓比例为2.5%，名次序五；溢多利、康众医疗减抓比例为2%；科好意思会诊减抓比例为1.8%，其余各股减抓比例均小于1%。其中，共同药业、振德医疗、溢多利减抓方为控股鞭策。

　　9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，会中文告了多项增量货币策略，包括创设新的货币策略器具，维持股票商场褂讪发展等，带动本钱商场情绪知晓回暖，大盘指数显赫擢升。在此布景下，各上市公司鞭策却急于减抓离场，关联公司质量若何值得投资者探究。本系列著作将对近期公布减抓公告的上市公司进行详细分析，本期为漱玉子民。

　　从财务数据看，最近一个报告期，即2024年上半年，漱玉子民杀青营收48.18亿元，同比增长13.08%，营收增速显赫放缓创下三年新低。杀青归母净利润0.24亿元，同比大幅下落82.6%，为上市以来初次出现净利润的同比下落。杀青基本每股收益0.06元，同比下落82.35%。

　　功绩下滑的原因在于，2024年上半年，医改策略抓续深刻及革新、药品集采常态化、门诊统筹策略落地、个账改良的全面引申等行业策略的变化，影响了终局消耗者的行动，漱玉子民“四类”药品、保健品等原有上风品类销售结构性占比下落，导致合座毛利率显赫下滑。

　　报告期内，漱玉子民销售毛利率为27.86%，同比下落约3个百分点，创下历史新低。加权平均净钞票收益率为1.13%，同比大幅下落82.51%。横向对比来看，五家头部线下药店上市公司中，漱玉子民毛利率、净利率、加权净钞票收益率均处于垫底位置。

　　从坪效看，漱玉子民2021年-2023年日均坪效（元/浅显米）诀别为51、55、48，2023年日均坪效出现显赫下滑，且知晓低于同期老匹夫大药房的日均坪效54，大参林（维权）的日均坪效76，益丰药房的日均坪效61.06，仅高于聚焦于下千里商场的一心堂。2024年上半年，公司日均坪效进一步下落至46。

　　商誉方面，线下药店企业在夙昔几年履历了一轮领域竞赛，各大连锁药房门店数目抓续增多，因此带来行业性的高商誉问题，漱玉子民当然也在其中。跟着公司的束缚膨胀，商誉占净钞票比重已由2021年的34.86%大幅擢升至当今的70.76%，商誉占净钞票比例过头增速显赫高于行业水平。

　　然而，在漱玉子民门店数目高速膨胀的同期，线下药店商场却迎来了增长拐点。米内网数据骄气，在中国实体药店中，2024年上半年零卖领域（药品+非药）达2986亿元，较客岁同期下滑3.7%，低于寰球社会消耗品零卖总数3.7%的增速。

　　另据中康产业扣问院预测，2024年全年，药品全终局增速瞻望降至4.9%。实体药房的辩论环境日益严峻，药品品类全年增速瞻望仅2.9%，B2C商场增幅也收窄至6%，含非药在内的全品类基本住手增长。在此布景下，新设门店的盈亏均衡周期或将蔓延，且较高的商誉也或将面对减值风险。

　　监管趋严、销售端承压肖似前期增设门店带来的折旧、摊销等辩论成本的日益擢升，漱玉子民现款流显赫承压，2024年上半年公司辩论算作产生的现款流量净额仅387.58万元，同比下落近80%。从偿债才智来看，报告期内，公司广义货币资金为15.7亿元，短期债务为27.8亿元，短期偿债压力已袒露。

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