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　　白糖：替代品入口暂时收紧 关爱往时产区天气

　　1、原糖：本周原糖期价轰动向下，刷新近期低点。11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2035万吨，较客岁同时的2399.7万吨减少364.7万吨，同比降幅15.2%；甘蔗ATR为124.59kg/吨，较客岁同时的132.44kg/吨减少7.85kg/吨；制糖比为44.89%，较客岁同时的46.54%减少1.65%；产酒精11.89亿升，较客岁同时的12.54亿升减少0.65亿升，同比降幅5.18%；产糖量为108.4万吨，较客岁同时的140.9万吨减少32.5万吨，同比降幅达23.06%。

　　2、国内报价：广西制糖集团报价区间为6130-6230元/吨；云南制糖集团报价区间为6140-6170元/吨；加工糖厂主流报价区间为6440-6900元/吨。配额内入口估算价5440-5530元/吨；配独特入口估算价7000-7110元/吨。

　　3、小结：巴西独揽榨季末期产糖量超出商场预期，关于商场担忧的后期库存偏紧问题有一定糟塌，重迭北半球增产在即，原糖期价抓续承压。11月下半月巴西中南部产糖108万吨，超出预期。往时关于原糖仍督察偏弱意见，下行深度取决于北半球两大主产国坐褥预期。往时撑抓仍来自于天气畛域，巴西干旱问题对25/26榨季估产的影响是中期关节成分。

　　4、国内方面本周围绕泰国糖浆及预拌粉暂停入口音信伸开争夺，重迭广西抓续干旱激发产量担忧，本周期价阐扬偏强。但关于干系计谋的后续影响商场仍存不合，暂停入口关于现在时辰点而言骨子影响有限，但仍给国内预留了销售时辰，但暂停商场、一朝规复的后续影响，仍存不祥情趣。另外广西抓续近2个月蒙眬有用降雨，开榨至此，入榨甘蔗分量彰着下跌，商场关于增产幅度存有惦念。期价反弹后1月合约小幅升水现货、5月合约也一度打破6140元/吨，保值盘压力逐渐显露。筹商到原糖蒙眬提振、国内现时供应仍较为充裕，提议可保抓反弹后空头入场的念念路，保值盘亦可筹商入场。关爱往时主产区天气。

　　棉花：供需宽松相貌已定，关爱宏不雅扰动

　　1、供应端：今年度宇宙棉花丰产相貌已定，中好意思棉花收售基本终了，供应端压力偏大。

　　2、需求端：宇宙棉滥用费预期小幅调增，中国棉花预期消费再度调减，国内棉纺织企业开机负荷环比抓续下跌，需求改善仍需时辰。

　　3、收支口：好意思棉出口净签约及装运量当周值环比下跌，总经由也偏慢；国内商场方面，因商场对后续好意思国关税计谋有一定担忧，有“抢出口”花式发生。

　　4、库存端：棉花库存快速积存，创下连年来新高，织厂原材料补库意愿不彊，产制品库存从头驱动累库。

　　5、国际商场方面：宏不雅扰动抓续，基本面驱动有限。近期国际宏不雅层面的扰动仍在抓续，好意思国通胀数据不时公布，略有昂首迹象，但并不影响好意思联储12月不绝降息，现在商场主流预测，好意思联储12月降息25BP是唐突率事件。好意思元指数仍在宽幅波动，对好意思棉价钱影响抓续，但现在暂无趋势性驱动。基本面来看，USDA12月报公布，环比调增宇宙棉花产量、消费量、收支口量、期末库存预期值，宇宙棉花仍是供需双增，供应略大于需求宽松相貌。本次调遣主要国度均有波及，印度棉花产量及消费调增，且幅度较大，折柳为21.8万吨和10.9万吨。巴西棉花产量也有小幅调增。好意思国产量小幅调增，期末库存小幅下跌，仍是产量及库销比均同比加多的情景，且库销比创下近10余年来第二高位，这亦然今年度好意思棉价钱走势偏弱的主要原因之一。筹画往时，关于ICE好意思棉，咱们以为影响主要如故在于宏不雅层面，现在好意思棉上市也曾基本终了，今年度供需宽松已成定局，往时扰动就在于宏不雅层面，现在来看，扰动成分仍然较多，且场地难辨，需要点关爱好意思联储12月议息会议上鲍威尔的发言，筹画短期好意思棉仍低位轰动为主。

　　6、国内商场方面：供强需弱相貌短期难改，郑棉承压运行。现在国内新棉收售使命也曾终了，然则今年度我国棉花产量仍有一定不合，中国棉花信息网最新预测炫夸，筹画2024/25年度我国棉花产量为675万吨，同比加多超70万吨，增幅约12.8%，权臣高于国内其他机构预测。非论增幅如何，今年度我国棉花丰产是详情的，今年度新棉采摘、交售、加工经由均偏快亦然详情的，这就导致现在供应端压力较客岁同时更大。中国棉花信息网数据炫夸，适度11月底，我国棉花工生意库存共计值为559.88万吨，月环比加多188.9万吨，同比加多16.13万吨，再创连年来同时新高，棉花库存方面压力一样较大。需求端，现在是纺服消费淡季，卑鄙淡季特征较为彰着，纺织企业开机负荷环比下跌，原材料补库意愿偏弱，产制品库存抓续积存，需求端有一定累赘。概括来看，现在棉花供需两头均无强力撑抓，且预期短时辰内不会有彰着好转，筹画短期郑棉仍将承压运活动主，需抓续关爱计谋刺激对棉纺消费的骨子改善及春节前卑鄙是否会有补库作为。

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包袱剪辑：赵念念远